A boa notícia: o Estreito de Hormuz está aberto novamente, após Irã e Estados Unidos assinarem um memorando de entendimento nesta semana.
A má notícia: pode ser tarde demais.
O petróleo não sai do Oriente Médio há quase quatro meses. No total, o mundo perdeu 1,15 bilhão de barris de oferta de petróleo durante a guerra, de acordo com a empresa de análise Kpler.
Isso deixou o mercado de petróleo em estado precário, aproximando-se rapidamente de um ponto de ruptura. As reservas estratégicas de petróleo da Administração Internacional de Energia estão nos níveis mais baixos desde 1990. A reserva de emergência americana está na mínima em 43 anos. E os estoques comerciais atingiram níveis de estresse operacional.
“Quer ver o caos?” disse o presidente Donald Trump no G7 em Versalhes na quarta-feira. “Nossas reservas se esgotam em cerca de quatro semanas.”
Trump está certo. Mas a reabertura do estreito nesta semana pode não ser suficiente para fazer o petróleo sair do Golfo Pérsico rápido o bastante para evitar que os estoques de petróleo bruto cheguem efetivamente ao zero.
Os preços do petróleo podem ter que subir novamente.
O ponto de inflexão
O mercado de petróleo certamente acredita que o timing de Trump é impecável. Os preços caíram, como ele previu, como uma pedra nos últimos dias, à medida que o memorando de entendimento com o Irã tomou forma e entrou em vigor.
Os preços do petróleo Brent começaram a cair após o anúncio do cessar-fogo em meados de abril, recuando de um pico de guerra de US$ 126,41 para abaixo de US$ 80 por barril hoje.
Por trás da queda do petróleo estava a supersaturação histórica de petróleo bruto que antecedeu a guerra, o que efetivamente amorteceu o mundo do maior choque de oferta já registrado. Mas esse excesso de oferta evaporou e rapidamente se transformou em um déficit preocupante.
Os estoques mundiais de petróleo caíram — drasticamente — 190 milhões de barris ao longo dos últimos meses. Um hub crítico de petróleo em Cushing, Oklahoma, que distribui combustível por todo os Estados Unidos, acaba de atingir seu nível de estresse operacional — o equivalente a quando o café desce abaixo da torneira e é preciso inclinar o recipiente para obter os últimos resquícios de borra na xícara.
Grande parte do que se acumula no fundo de um tanque de petróleo é um resíduo inutilizável, o que dificulta a manutenção da pressão nos dutos para levar o petróleo até os clientes.
Isso não está acontecendo apenas em Cushing — instalações de armazenamento ao redor do mundo estão se aproximando de um ponto crítico.
“Haveria um momento em que você não conseguiria obtê-lo (o petróleo)”, disse Trump na quarta-feira, alertando para uma iminente “catástrofe econômica” caso o estreito não tivesse sido reaberto. Ele afirmou que isso teria levado a comparações com Herbert Hoover, o ex-presidente que supervisionou o início da Grande Depressão.
Preços mais altos
A reabertura do estreito não resolverá imediatamente o problema de estoque mundial. Ela apenas dará início ao processo de normalização do fluxo de petróleo.
O estreito precisará ser desminado, os petroleiros vazios precisarão começar a retornar à área, a produção precisará ser reiniciada e o petróleo precisará iniciar a lenta jornada até seu destino. Nada disso acontecerá rapidamente — é um processo que a indústria petrolífera acredita que pode levar meses antes que o fluxo de petróleo retorne a algo próximo do “normal”.
Até que o mercado de petróleo realmente retorne a algo próximo do normal, o sistema continuará dependendo desses estoques.
É por isso que vários analistas do setor acreditam que os preços do petróleo caíram além do necessário, e que o mercado está subestimando o risco de efetivamente ficar sem petróleo antes que os tanques possam ser reabastecidos.
“O mercado pulou 7 passos à frente de onde estamos agora”, disse Helima Croft, chefe de estratégia global de commodities do RBC Capital Markets. “Todo mundo está como: “Isso acabou!” Mas há um grande desafio logístico para voltar ao ponto em que estávamos.”
Uma vez que a euforia com a reabertura do estreito arrefecer, os fundamentos do mercado deverão eventualmente assumir o controle, elevando os preços do petróleo novamente.
“Independentemente do que aconteça nas próximas semanas no Estreito de Hormuz, os consumidores americanos terão preços mais altos nos meses de verão”, disse Matt Smith, da Kpler. “Isso ainda não se concretizou dessa forma por causa do otimismo em torno de um acordo.
Mas as forças de mercado precisam entrar em ação aqui.”
A matemática confirma: mesmo que o mercado global de petróleo começasse a produzir quase 5 milhões de barris a mais do que a demanda dos clientes — como prevê a International Energy Agency — levaria cerca de um ano para recuperar 1,15 bilhão de barris de oferta perdida.
“Em algum momento, os barris físicos realmente importam”, disse Dan Pickering. “Se você perde esses barris, isso importa.”
Preços mais baixos
Mas o mercado nem sempre é lógico.
Os traders veem a enxurrada de petróleo prestes a voltar ao mercado — especialmente de membros da OPEP com escassez de caixa e ansiosos para aumentar a produção. Essa nova realidade tornará muito difícil mudar o momentum do mercado de petróleo, argumentou Jay Hatfield, CEO da gestora de ativos Infrastructure Capital Advisors.
E a perspectiva importa: o mundo estava tão inundado de petróleo antes do início da guerra que ainda estamos de certa forma isolados do épico esgotamento dos estoques.
“Tínhamos muito colchão, e consumimos esse colchão”, disse Vikas Dwivedi, estrategista global de petróleo e gás do Macquarie Group. “Estamos abaixo de onde estávamos antes do ano passado — mas não muito.”
Por exemplo, os estoques de diesel dos EUA estão no nível mais baixo desde 2003, mas caíram apenas 12,4% em relação à média dos últimos 5 anos. Os estoques de gasolina dos EUA caíram apenas 5% em relação ao nível de um ano atrás.
O risco de estoque é real, mas os otimistas do petróleo estão dando peso excessivo ao problema, argumenta Dwivedi.
“Se você é um trader de petróleo em uma refinaria, e seu trabalho é conseguir petróleo, você precisava fazer 10 ligações para obtê-lo durante a crise. Agora você precisa fazer 5 ou 6 ligações”, disse Dwivedi. “Nas próximas semanas, os vendedores vêm até você dizendo: “Ei, tenho petróleo, quer comprar?”
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