O pronunciamento do presidente Luiz Inácio Lula da Silva neste domingo (8) foi insuficiente para reverter as preocupações dos analistas econômicos e restabelecer a confiança do mercado financeiro.
Embora tenha mencionado a necessidade de responsabilidade fiscal e de criar condições para uma redução sustentável dos juros, Lula reafirmou promessas de campanha e acenou com a ampliação dos investimentos públicos para um patamar próximo de 20%, sem explicar como pretende conciliar os compromissos com o equilíbrio das contas públicas.
O presidente não mencionou as expressões “corte de gastos” ou “ajuste fiscal”. A última, inclusive, é tratada por parte dos aliados do governo como um “conceito ideológico” da Faria Lima.
“Na prática, [o presidente] disse que vai fazer as coisas com a economia arrumada, mas não explicou como isso será feito”, afirma o economista Alexandre Manoel, da Global Analytics.
Segundo ele, a discussão deveria se concentrar em como financiar as políticas públicas e torná-las sustentáveis. “Sem uma contribuição fiscal para reduzir as pressões sobre a inflação e os juros, a conta pode aparecer na forma de crédito mais caro, fechamento de estabelecimentos, atividade mais fraca e menor geração de empregos”, diz.
“Juros elevados têm custos importantes, mas não caem de forma duradoura por decreto nem apenas porque se critica o mercado financeiro.”
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Gesner Oliveira, sócio da GO Associados e professor da FGV, considera importante a preocupação com a trajetória da dívida pública e os juros elevados, embora o discurso tenha sido “genérico”. “O desafio será transformar essa preocupação em uma estratégia crível de estabilização da dívida, condição fundamental para a redução sustentável dos juros”, afirma.
Para ele, uma das questões centrais é saber se o quarto mandato de Lula estará disposto a buscar um superávit primário de 3% a 4% do PIB ou a promover um choque de gestão capaz de reduzir a necessidade de contenção das despesas correntes e abrir espaço para investimentos.
Gesner lembra que, paralelamente, o governo terá de encontrar recursos para financiar promessas de campanha, como a compra de dívidas das famílias e o perdão de débitos de microempreendedores individuais.
“São iniciativas que suscitam questões sobre custos fiscais, incentivos econômicos e fontes de financiamento”, destaca. “O grande teste será a capacidade de Lula 4 conquistar credibilidade em matéria fiscal e evitar uma trajetória explosiva da dívida.”
Para o economista Fabrício Velloni, o presidente tenta conciliar duas estratégias contraditórias: transmitir confiança aos investidores sem abandonar a política de expansão dos gastos que sustenta sua base eleitoral. “É o morde e assopra”, resume.
Mercado reage com cautela
O mercado financeiro reagiu com cautela ao pronunciamento nesta segunda-feira (9). O discurso teve caráter predominantemente institucional e buscou transmitir tranquilidade aos investidores, mas não trouxe novidades capazes de alterar as expectativas.
O Ibovespa fechou esta segunda-feira (9) em alta de 2.05%, aos 171.679 pontos,, impulsionada principalmente pelo cenário externo favorável, com a alta dos mercados americanos e a recuperação das ações da Vale e de bancos.
Já o câmbio permaneceu praticamente estável, enquanto o dólar comercial recuou apenas 0,05%, cotado a R$ 5,5048. sem sinalizar uma melhora significativa na percepção de risco fiscal do país.
Na curva de juros, houve alívio nos vencimentos intermediários, mas os contratos mais longos permaneceram pressionados, indicando que as preocupações com a trajetória fiscal ainda não foram superadas.
“[Lula] não apresentou medidas concretas de ajuste, fontes de financiamento para os compromissos eleitorais ou definições sobre a futura equipe econômica”, afirma Carlos Henrique Junior, estrategista da Freex Casa de Câmbio. “A diferença entre reconhecer o problema fiscal e apresentar uma solução é justamente o que separa um discurso de uma política econômica capaz de recuperar a confiança”, diz.
Segundo ele, os próximos movimentos dependerão principalmente do anúncio de medidas fiscais para 2027 e dos indicadores de inflação. A ata do Comitê de Política Monetária (Copom), acrescenta, também será relevante para compreender como o Banco Central avalia os riscos associados ao câmbio e à deterioração das expectativas inflacionárias.
Escolha do ministro da Fazenda será decisiva
A definição do próximo ministro da Fazenda também é considerada determinante para sinalizar os rumos da economia. Para Velloni, quanto mais o governo demorar a anunciar o nome, maior será a incerteza e a tendência de deterioração do cenário econômico.
O economista defende que o próximo titular da pasta reúna capacidade técnica e articulação política, especialmente com o Congresso. O ajuste fiscal dependerá da aprovação de medidas legislativas e exigirá, portanto, alguém com trânsito no Centrão.
“Cargo técnico é técnico até certo ponto. Hoje estamos falando de um governo que vai precisar tomar medidas principalmente para a contenção fiscal, e essas medidas vão ter que passar pelo Congresso”, afirma.
Na avaliação de Velloni, Lula deveria concentrar o ajuste fiscal no início do mandato, criando condições para uma recuperação econômica nos anos finais. A estratégia permitiria ao presidente chegar ao último ano de governo com indicadores melhores e evitar que uma crise comprometa a sucessão presidencial. “Lula deve ter consciência disso”, diz.
Estagflação preocupa economistas
A preocupação dos economistas é com a possibilidade de o Brasil entrar em um cenário de estagflação em 2027, como já mostrou a Gazeta do Povo. O quadro combina baixo crescimento econômico, inflação elevada e juros persistentemente altos.
Velloni avalia que Lula está diante de uma “sinuca de bico” na condução da política econômica. Sem um corte de despesas, a pressão inflacionária tende a aumentar. O resultado pode ser uma crise inflacionária acompanhada de recessão.
“Quando você faz inserção de renda de forma artificial, como já vem fazendo há algum tempo com esses gastos, cria-se o pior tipo de cenário que se pode ter”, afirma.
Manoel destaca que a média simples das projeções recentes dos departamentos econômicos do Itaú e do Bradesco aponta para um crescimento do PIB de aproximadamente 0,5% em 2027 e inflação de 5,7%.
“São estimativas de dois departamentos econômicos de referência, não certezas”, ressalva. “Ainda assim, apontam na mesma direção: atividade perdendo força sem que a inflação e os juros cedam como esperado.”
O economista também chama a atenção para a comparação com 2012 e 2013. Naquele período, o desemprego era baixo e a economia crescia razoavelmente, mas as pressões inflacionárias e a deterioração das expectativas já se acumulavam.
“A história não se repete automaticamente. Ainda assim, mostra por que indicadores correntes favoráveis não bastam para concluir que tudo continuará como está”, diz.
Também provocam preocupação propostas heterodoxas, como a apresentada pelo economista André Lara Resende para alterar a condução da política monetária e limitar os juros.
A ideia prevê a criação de um comitê gestor mais amplo que o atual Conselho Monetário Nacional (CMN), com a coordenação das políticas fiscal e monetária e o estabelecimento de metas conjuntas, além de uma redução gradual da taxa básica de juros.
“Lula parece disposto a fazer a ‘prova do pudim’ com ideias como a de Lara Resende, embora propostas semelhantes já tenham sido testadas no passado”, diz Manoel. Ou seja, Lula parece disposto a adotar a ideia de que só será possível saber se a proposta de Lara Resende funciona quando ela for efetivamente colocada em prática e seus resultados forem avaliados.
Para o economista, o risco é que, quando os resultados negativos aparecerem, a desaceleração já esteja mais avançada, com empresas reduzindo atividades, empregos desaparecendo e a renda das famílias sentindo o impacto. “Em um país tão polarizado, uma crise desse tipo também pode produzir consequências políticas difíceis de prever”, lembra.
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